杨德龙：牛市下半场宜采取均衡配置策略

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-14 15:12:34

杨德龙：牛市下半场宜采取均衡配置策略
大盘在4000点附近反复争夺，市场多空分歧加剧之际，前海开源基金首席经济学家杨德龙明确提出了牛市下半场的投资策略。

“4000点可能是本轮牛市的一个重要分水岭。”前海开源基金首席经济学家杨德龙在近期分析中指出，牛市上半场以结构性行情为主，科技股表现突出；而下半场则有望逐步向全面牛市演进，更多板块或将活跃起来。

随着市场在4000点附近反复争夺，多空分歧加大，悲观者认为4000点可能是本轮行情的终点，而乐观者则认为这仅仅是新一轮行情的起点。

杨德龙倾向于后一种观点，他认为A股市场第三次站上4000点，与前两次相比整体估值更低、杠杆率也更低，市场并未出现严重泡沫化迹象。

01 牛市分水岭：从结构行情到全面牛市
杨德龙分析，4000点之前的牛市上半场属于结构性牛市，而非全面牛市，市场资金主要集中于科技板块。

这一判断的重要依据是，场外资金入场趋势已经显现。

今年新开股票账户数已突破2500万户，多只新发基金出现“日光基”现象，表明居民储蓄向资本市场转移的过程已在年内启动。

杨德龙在与民间股神林园的交流中，双方观点较为一致，均认为当前正处于牛市上半场结束、下半场开启的关键节点。

历史经验表明，一轮完整的牛市通常覆盖多数行业，且最终使大多数投资者获益，而非仅少数板块或群体获利。

02 市场风格轮动：科技股向多板块扩散
在牛市上半场，“科技股一枝独秀”，被市场形象地称为“小登股”。

杨德龙一直看好科技创新方向，建议关注人形机器人、信创、半导体、算力算法、低空经济、创新药等细分领域。

近期，以新能源、有色金属、电力设备等为代表的“中登股”也开始展现较好的表现，显示出市场风格可能正从“小登股”向“中登股”轮动。

与此同时，以白酒、医药为代表的“老登股”也出现了明显上涨，从阶段性底部回升，板块轮动迹象初步显现。

杨德龙认为，虽然传统板块的涨幅可能难以与科技股相比，但其在明年可能存在阶段性轮动机会。

03 均衡配置策略：应对市场轮动的关键
面对市场风格的可能变化，杨德龙建议在牛市下半场采取均衡配置策略。

他具体说明：“在4000点之前的上半场，可适度聚焦科技类优质标的，把握科技创新主线带来的机会；进入4000点之后的下半场，则建议考虑均衡配置科技、新能源及消费类白马股。”

如此，无论市场风格如何轮动，都有望在控制风险的同时捕捉潜在收益。

对于前期涨幅较大的科技股，可考虑适度减仓，部分兑现收益。

这一方面有助于降低持仓成本，另一方面也可为布局尚未明显上涨的传统白马股提供空间，从而优化整体组合的估值水平。

04 金字塔仓位管理：应对市场波动的利器
针对不同仓位的投资者，杨德龙提出了具体建议。

满仓的投资者应该持股或持基待涨，因为目前这轮行情仍在上升的过程中。

如果后续市场出现较大上涨，可以适当进行获利了结，等到回调时再加回来。

空仓的投资者现在可能处于比较煎熬的阶段，他们需要决定何时加仓。

杨德龙建议，如果市场出现回调，或者从中长期来看市场仍处于低位，那么空仓投资者应该找机会加仓，至少加到半仓左右，以免踏空难受。

他特别强调不要加杠杆，坚持价值投资、长期投资的理念。

他提醒：“在过去的市场中，很多加杠杆的投资者都遭受了巨大的损失。”

05 关注长期价值：不做短期波动的奴隶
杨德龙提醒投资者，价值投资的核心在于成为优质企业的股东。

上市公司的重要责任之一，是为投资者提供合理回报，包括稳定的现金分红。

只有具备持续盈利能力并重视股东回报的公司，才更有可能成为长期牛股。

他引用巴菲特的老师格雷厄姆的名言：“股价短期是投票机，长期是称重机。”

股价的短期波动受多种因素影响，但长期走势最终取决于上市公司的持续业绩增长能力。

如果最终无法兑现业绩，无论故事多么宏大，股价终将回归基本面。

杨德龙叮嘱投资者，对于前期涨幅较大的科技股，要注重业绩兑现能力，包括技术突破、盈利增长以及对股东的真实回报。

06 2026年展望：慢牛长牛格局有望延续
展望2026年，杨德龙认为A股和港股的牛市格局有望延续。

居民储蓄向资本市场转移的趋势已经启动，这一过程通常具有持续性。

随着市场赚钱效应显现，更多场外资金可能通过直接开户或购买基金等方式入市。

杨德龙分析，目前全球资本对中国股市的配置比例仍处于偏低水平。

例如，MSCI中国指数中，中国股票的权重低于其在全球股市中的实际市值占比；部分国际主动型基金的配置比例更是显著不足，存在较大的增配空间。

他预计，2026年市场有望逐步向全面牛市过渡，市场风格有可能从结构性行情逐步向更广泛的全面行情演进，更多行业板块或将迎来轮动机会。

临近年底，市场震荡幅度可能加大，行情或呈现反复特征。但杨德龙展望2026年，市场仍有望延续本轮慢牛格局。

他建议投资者保持信心与耐心，持续学习并践行价值投资理念，在本轮行情中争取实现财富的稳健增长。

在杨德龙看来，牛市不仅是短期获利的机会，更是布局长期投资、实现财富增长的黄金时期。

而为了平衡短期收益与长期价值增长，投资者需要采取一种稳健而灵活的投资策略。

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