钾肥市场紧平衡延续，龙头企业四季度业绩可期
国内氯化钾价格同比上涨逾三成，粮食安全战略下钾肥资源稀缺属性凸显。
在全球粮食安全战略地位持续提升的背景下，钾肥作为农业生产的关键要素，其市场供需格局持续偏紧，价格中枢稳步上移。
据百川盈孚数据显示，截至11月10日，氯化钾国内市场价格达到3237元/吨，较年初上涨28.66%，同比上涨34.37%。
11月7日，氯化钾行业毛利润为1164元/吨，与去年同期相比，每吨行业毛利润增加约400元。
01 市场现状：钾肥价格小幅拉涨，东北地区涨幅明显
当前钾肥市场价格呈现小幅拉涨的态势，其中东北地区价格涨幅最为明显，前期低价货源已逐渐减少。
一位资深行业研究员表示，国内主要钾肥生产企业凭借资源掌控、成本与产能优势，有望在第四季度延续业绩增长势头。
从全球资源分布看，目前全球钾矿储量超过48亿吨，主要分布在加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯，占比合计达79%。
产量主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，合计占全球总产量65%。
02 供需分析：进口依赖度高，库存大幅降低
我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%。
2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。
截至2025年9月底，国内氯化钾港口库存为172.92万吨，较去年同期减少135.60万吨，降幅为43.95%。
到10月底，国内氯化钾港口库存为222.09万吨，较去年同期减少109.78万吨，同比减少33.08%。
库存大幅降低进一步加剧了市场供应偏紧的格局。
03 行业前景：需求稳定增长，新增产能有限
国海证券发布研报称，在人口增长、粮食安全问题关注度日益提升的背景下，2025-2027年，全球钾肥需求有望以3.2%的复合增速稳定增长。
供给端，2026年底之前，全球钾肥新增产能有限，且海外主要新产能必和必拓单吨投资成本高。
现有巨头老矿亦逐渐进入边际矿开采阶段，开采难度增加、开采成本提升，预计全球钾肥高景气中期有望持续。
中金发布研报称，2025年以来钾肥景气度持续上行，2025-26年行业新增产能有限叠加国内库存低位，此轮钾肥高景气度或有较长持续性。
04 龙头企业：积极扩张海外资源，四季度业绩可期
盐湖股份
盐湖股份拥有氯化钾产能500万吨，为国内目前钾肥生产规模最大的企业，公司计划到2030年形成1000万吨/年钾肥产能。
亚钾国际
亚钾国际拥有氯化钾300万吨/年产能，公司专注于海外资源。
公司在老挝拥有263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨。
公司正全力推进第二个、第三个百万吨钾肥项目后期建设工作，力争尽快实现投产，缓解国内钾肥供需矛盾。
藏格矿业和东方铁塔
藏格矿业和东方铁塔也在积极布局海外钾肥项目。
藏格矿业在立足青海察尔汗盐湖资源的同时，积极推进老挝项目，目前公司拥有氯化钾产能120万吨/年。
东方铁塔在老挝的钾肥项目已建成100万吨/年氯化钾产能，其中包含40万吨/年的颗粒钾产能。
05 相关港股企业
米高集团(09879)
米高集团是中国大型的钾肥公司之一，按2023年度钾肥销量计算，米高集团在中国钾肥公司中排名第四，在中国非钾肥储量型钾肥企业中排名第三，是中国五大钾肥公司中唯一民企。
中化化肥(00297)
2025年前三季度，中化化肥集团实现营业收入约193.73亿元，实现净利润约13.64亿元，同比增加约6%。
2025年9月9日，中化化肥与约旦阿拉伯钾肥公司（APC）续签2026-2028年合作备忘录，公司将继续独家代理APC在中国的钾肥销售。
中国心连心化肥(01866)
2025年前三季度中国心连心化肥的收入达到179.6亿，同比增长3.1%，调整后归母净利润8.4亿，同比下降12.8%。
业绩下滑主要因为尿素价格下降，以及在三季度心连心的九江、新乡、玛纳斯三大基地进行系统性检修。
钾肥行业的高景气度预计将持续较长时间。国信证券研究报告指出，未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。
随着秋季用肥需求逐步启动，叠加国际市场如印度需求提振利好支撑，短期钾肥价格有望维持高景气。
国内钾肥龙头企业凭借资源掌控、成本与产能优势，有望在四季度延续业绩增长势头，投资者可重点关注相关企业的业绩表现。
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