化债600亿，孙宏斌“翻身”

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-11 02:09:52

化债600亿，孙宏斌“翻身”
一身休闲卫衣、脚蹬白色运动鞋，62岁的孙宏斌在武汉的私人聚会上频频起身，收下人们的好奇、关心与祝福。这位曾被称为“商界枭雄”“地产狂人”的融创中国掌门人，刚刚带领公司闯过最危险的债务雷区。

11月5日，香港高等法院一纸裁定落定，融创中国约96亿美元的境外债务重组计划正式获得批准。至此，融创成为本轮房地产周期中首家完成境内外债务全部重组的大型房企。

据估算，此轮债务重组后，融创整体偿债压力预计下降近600亿元，未来每年可节约大量利息支出。

对于孙宏斌而言，这张来之不易的“上岸”通行证，意味着他口中“最困难的时候”已经过去。

01 “不死鸟”闯关
在素有“不死鸟”之称的孙宏斌全力推动下，融创中国的化债征程再度迎来关键进展。

11月5日，融创中国发布公告，其约96亿美元的境外债务重组计划已正式获得香港高等法院的批准。

这一重大进展，意味着融创中国成功化解了约95.5亿美元的境外债务风险，叠加今年初完成的境内债重组，公司整体偿债压力预计下降近600亿元，每年可节约数十亿元利息支出。

在10月14日的表决中，参与投票的1492名债权人中，1469人投出赞成票，支持率高达98.5%，对应债务规模支持率达94.5%，远超香港法律规定的75%门槛。

从年初启动境外债重组、4月公布方案、6月迈过75%支持率门槛，到10月获98.5%债权人投票赞成，融创本轮境外债务重组共历时10个月。

02 创新方案
融创中国此次境外债务重组能够顺利获得通过，关键在于其独具创新性地采用了“全额债权转股权”模式。

根据重组方案，融创中国向债权人分派两种新的强制可转换债券：一类转股价为6.8港元/股，可在重组生效日起6个月内转股；另一类转股价为3.85港元/股，可在重组后18至30个月内转股。

对比当前融创约1.5港元/股的股价，这一转股价明显偏高。

凭借这一举措，融创中国成为首家将所有美元债券转换为公司股本的大型房企，同时也成为首家实现境外债基本清“零” 的大型房企。

有分析人士指出，这一方案的创新性在于彻底解决了境外债务风险，同时没有占用境内任何资金和资源。

为防止原股东股权被过度稀释，融创配套设计了“股权结构稳定计划”：向主要股东提供部分附带条件的受限股票。

根据该计划，孙宏斌在6年内仅获得这些受限股票的投票权等极其受限的权利，除非达到特定条件，否则不能处置、抵押或转让受限股票。

03 孙宏斌的担当
在不少人看来，融创中国能够顺利完成境外债务重组，离不开孙宏斌的个人担当和不懈努力。

自融创中国出现流动性问题以来，孙宏斌始终与公司共存亡，展现出了非凡的企业家精神和责任担当。

他不仅自掏4.5亿美元无息借款，还多次以个人资产为融创中国的信用背书，为债券展期提供担保。

财报显示，孙宏斌质押其持有的融创中国股份比例超过90%。

在债务重组的艰难进程中，面对房地产行业持续深度调整和市场恢复远不及预期的重重挑战，孙宏斌果断决策，迅速启动了二次债务重组，并推出了更为彻底的全额债转股方案。

这一决策不仅体现出孙宏斌骨子里的“赌性”一面，也展现出他对融创中国未来发展的信心。

04 两轮化债
融创的债务重组，并非一步到位，而是历经两轮深度调整。

2023年1月，融创中国完成160亿元境内债务展期；同年11月，又通过“债转股+发新票”完成90.48亿美元的境外债务重组。

然而，受行业持续深度调整、市场恢复不及预期，以及中国信达（香港）提出清盘呈请等因素影响，融创再次面临巨大偿债压力。

今年初，孙宏斌被迫启动第二轮、也是更为彻底的境外债重组。

2024年，融创中国完成总规模154亿元的境内债重组，也是行业首家完成境内公司债整体重组的房企。

目前，该重组方案已进入落地执行阶段，预计将为融创削减近70%的境内公开债。

05 经营挑战
尽管债务重组成功，但融创真正的考验才刚刚开始。如何在保交楼、恢复经营与股权结构变化之间找到平衡，将是孙宏斌面临的新考验。

2025年半年报显示，融创中国收入199.9亿元，公司拥有人应占亏损约128.1亿元，资产负债率仍高达94.73%。

在销售方面，截至10月底，融创中国累计实现合同销售金额约327.7亿元，同比下降约1/4。

尽管销售均价同比有所上涨，但整体销售规模的下滑仍在一定程度上直接影响了公司的现金流入和经营业绩。

从行业大环境来看，中指研究院数据显示，截至目前，21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元。

虽然行业风险出清进程在加速，但整体市场环境仍然严峻，购房者信心恢复缓慢，房地产企业的经营压力依然较大。

06 亮点项目
在6月30日的股东周年大会上，孙宏斌为融创规划了未来发展路径：聚焦核心城市、打造品质项目。

融创未来将聚焦北京、上海、西安、重庆等核心一二线城市，走品质化发展路线。

从目前情况来看，这一战略已初见成效。2025年1～9月，融创累计实现合同销售金额317.6亿元，虽然同比下降12.87%，但每平方米销售均价同比上涨近1.14万元，

达到约3.17万元/平方米，显示产品溢价能力有所提升。

特别是上海壹号院项目，开盘以来多次引发抢购热潮。今年8月23日，项目迎来第五批次开盘，66套房源1小时内售罄，销售金额达48亿元。

这些房源均价19.80万元/平方米，最贵单价将近25.45万元/平方米。至此，上海壹号院年内累计总销售金额超220亿元，成为2025年全国首个销售额破百亿元的楼盘。

07 保交付重任
当下随着化债工作的阶段性胜利，“保交付”成了当前孙宏斌工作的重中之重，而这也是评估融创中国能否真正翻身的一大核心指标。

2025年，融创中国预计交付6万套，只相当于2024年的1/3左右。

2025中期报告显示，于上半年，融创中国在23个城市完成了约1.49万套房屋交付任务，下半年将继续全力以赴，预计交付3.91万套房屋，基本完成保交付工作。

据统计，三年来，融创中国累计交付量约70万套，于今年末有望冲刺保交付的基本收官。

保交付战役收官后，融创中国将正式回归项目开发-销售-交付的正循环模式，对公司脱困形成关键支撑，加速回归正常经营发展轨道。

08 前路挑战
尽管融创中国此番实现了95.5亿美元境外债务的实质性清“零”，但公司在未来发展道路上仍面临诸多挑战。

持续的亏损困境，无疑是横亘在融创中国面前的首座大山。同花顺iFinD显示，自2021年起，融创中国已连续数年身陷亏损泥沼，且年度亏损规模大多超过200亿元。

今年上半年，融创中国再度录得拥有人应占亏损约128.1亿元，虽然亏损幅度较去年同期减少约14.4%，但仍处于大额亏损状态。

现金流紧张，也是制约融创中国发展的重要因素。截至上半年末，融创中国的现金及现金等价物余额约为44.04亿元，受限制现金约为142.3亿元。

而在同一时期，公司的总负债却超过8000亿元，资产负债率高达94.73%。

从行业大环境来看，房地产市场整体恢复仍然缓慢。孙宏斌在股东周年大会上坦言：“在支持性政策持续出台的大环境下，核心城市、核心地段将逐步企稳，

但房地产市场的整体恢复，可能还需要一个过程和较长时间。”

孙宏斌的化债之路堪称本轮房地产风险出清的缩影。随着境内外债务重组完成，融创中国再次赢得了“喘息时间”。

然而，从“活下去”到“活得好”，融创仍需在保交付、改善盈利等方面付出更多努力。

卸下债务重担只是成功脱困的第一步，接下来，孙宏斌还将带领融创投身一场更为漫长、也更考验内功的“经营生存战”。

真正的终局，尚未到来。

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