冷冬预期引爆行情，新一轮上行周期开启？
全国多地气温骤降，煤炭板块与冰雪经济在资本市场正上演“冰与火之歌”。
今年下半年以来最强冷空气的持续发力，让“冷冬”成为街头巷尾的热议话题。
资本市场上，煤炭板块一改过去一年的颓势，申万煤炭指数在10月以来涨超12%，位列所有一级行业指数之首，多只个股月内涨幅超过30%。
与此同时，冰雪产业概念也在资本市场异动拉升，大连圣亚、长白山等个股表现活跃。
这场因气候引发的行情，究竟是短期主题炒作，还是新一轮上行周期的起点？
01 寒潮来袭
今年下半年以来的最强冷空气，让大半个中国提前感受到了冬日的寒意。
10月中下旬，冷空气席卷中东部地区，气温普遍下降4-8℃，局地降温达10℃以上。
北方多地气温创今年下半年新低，北京最低气温降至-0.5℃，沈阳、银川等城市气温立秋后首次跌破冰点。
南方城市如上海、杭州、南昌等地气温也立秋后首次跌破20℃。
这波寒潮不仅来得早，而且强度大，背后是拉尼娜现象的“推波助澜”。
美国国家海洋和大气管理局预测，拉尼娜现象在2025年12月至2026年2月持续的概率达71%。
历史数据表明，此类气候事件将使我国中东部气温较常年偏低2-3度，冬季取暖需求增幅可能达15%以上。
02 煤炭崛起
在冷冬预期催化下，煤炭板块迎来久违的爆发，成为10月A股市场最亮眼的板块。
申万煤炭指数月内涨幅超过12%，大幅领先于其他行业。
其中，大有能源涨幅近79%，宝泰隆、安泰集团、郑州煤电等个股月内涨幅均超过30%。
煤炭板块的爆发并非偶然，而是供需格局收紧、冷冬预期与资金避险情绪共同作用的结果。
供需天平正在向供应侧倾斜。受降雨、查超产等因素影响，国内原煤在旺季产量同比降低。
与此同时，安全检查及反超产力度持续严格，局部地区部分民营煤矿出现产量偏低或暂停产销现象。
需求端则呈现“淡季不淡”的特征。10月份是迎峰度冬用煤关键季的集中备库时段。
沿海电厂日耗煤量同比增幅超15%，10月中旬当周全国燃煤电厂日均发电量同比增长10.7%。
电厂库存可用天数从32天降至26.6天，进一步加剧了供应紧张预期。
03 冰雪经济
与煤炭板块的“传统能源”行情相呼应，冰雪产业这条“万亿新赛道”也在资本市场崭露头角。
冰雪产业概念在煤炭被热炒后异动拉升，大连圣亚在10连阳后，4天内收获2个涨停板。
长白山、三夫户外、晶雪节能等个股跟涨，显示出市场对冰雪产业的浓厚兴趣。
冰雪产业的火爆，不仅仅受天气因素驱动，更有着坚实的产业基础和政策支持。
根据《中国冰雪产业发展研究报告（2025）》，到2025年，我国冰雪产业规模将突破万亿元大关，达到10053亿元。
从历史数据看，冰雪产业规模从2020年的3811亿元，增加到2024年的9700亿元，年均增长26.3%，“冷资源”正变为“热经济”。
政策端也在持续释放利好信号。国务院办公厅先后发布多项意见，明确2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元的目标。
交通基础设施的升级也为冰雪产业注入新动力。沈白高铁于2025年9月底正式开通运营，北京至长白山约4小时，沈阳至长白山约1.5小时。
预计年输送旅客超千万人次，将显著带动京津冀等核心客源地的冰雪旅游需求。
04 行情能否持续
面对煤炭与冰雪板块的亮眼表现，投资者最关心的是：这轮行情能否持续？
对煤炭板块而言，供需缺口可能是决定后市的关键因素。
国泰海通证券测算，受“反内卷”政策影响，7-9月全国煤炭产量较过去18个月均值减少1000万吨/月。
预计四季度单月产量将维持在3.9亿至4亿吨，全年产量或同比减少5000万吨。
随着“双重拉尼娜”现象显现，北方供暖需求将进入峰值期，预计全国日均耗煤量将从10月的1200万吨升至1400万吨。
综合测算，12月煤炭供需缺口可能达1500万吨至2000万吨，为年内最大月度缺口。
煤炭股的高股息属性也成为吸引资金的重要因素。
国盛证券表示，尽管在2025年盈利整体承压的背景下，多数煤企依然保持了较高的股息率。
仍有6家上市煤企发布中期分红方案，显示出煤企分红的意愿并未因盈利波动而动摇。
对冰雪产业而言，万亿市场规模与政策支持提供了长期增长潜力。
到2030年，冰雪产业规模有望突破1.5万亿元，这意味着未来几年仍有巨大的增长空间。
资本市场已开始反映这一趋势。冰雪经济相关企业业绩增长显著，天桥起重前三季度归母净利润同比增长近4倍。
凯文教育、三夫户外净利润增幅均超100%，显示出行业的高景气度。
05 机遇与风险
在冷冬预期与产业升级的共振下，煤炭与冰雪板块都存在结构性机会，但也需警惕潜在风险。
对煤炭板块，龙头公司凭借资源储备与成本优势，有望在行业波动中赢得更多份额。
中国神华2024年公司煤炭保有资源量达343.6亿吨，可采储量150.9亿吨，能支撑开采50年以上。
陕西煤业97%以上的煤炭位于优质采煤区，煤种为特低灰、特低磷、特低硫的中高发热量优质动力煤。
不过，煤价上涨也面临政策调控与高库存的制约。
卓创资讯预计，随着煤价运行至高位，下游及贸易商对高价抵触情绪升温。
市场交易活跃度可能降低，贸易商或有降库锁定利润行为。
对冰雪产业，消费复苏与政策支持双轮驱动，但需注意区域差异与季节性波动。
冰雪产业已形成“南北共振”格局，东北冰雪旅游目的地热度持续攀升。
国信证券指出，长白山作为冰雪游核心标的，依托世界级冰雪资源与IP运营，叠加沈白高铁开通带来的客流增量，有望充分享受“一年双旺季”红利。
投资者应关注具有核心资源、品牌优势与管理能力的龙头企业。
在煤炭板块，可关注中国神华、陕西煤业等具备资源优势的龙头，以及兖矿能源等兼具煤化工弹性的企业。
在冰雪板块，长白山、大连圣亚等拥有优质旅游资源的企业，以及雪人股份、冰山冷热等冰雪装备制造商都值得关注。
冷冬预期正在资本市场上演一场“冰与火”的协奏曲。煤炭板块的爆发反映了能源供需的短期失衡，而冰雪产业的崛起则揭示了消费升级与产业政策的长期趋势。
随着寒冬序幕的拉开，这场因气候引发的行情，正逐渐演变为对能源安全、消费复苏与产业升级的深度思考。无论是传统能源的周期回归，还是新兴消费的蓬勃兴起，市场终将在喧嚣中寻找价值的锚点。
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