“负重”扩张，泰德股份增收不增利
营收增长背后，债务与存货双山压顶，精密轴承“小巨人”陷入扩张困局。
青岛泰德轴承科技股份有限公司（简称“泰德股份”，920378.BJ）最新披露的财务数据呈现出一个矛盾现象：今年前三季度，公司营业收入达到2.86亿元，同比增长15.05%；而归母净利润却仅为1661.86万元，同比减少27.13%。
这种“增收不增利”的状况并非偶然。作为一家国家级专精特新“小巨人”企业，泰德股份近年来一直致力于扩大业务规模，但净利润持续承压成为公司面临的主要挑战。
从半年报的净利润同比下降32.33%，到三季报的同比下降27.13%，泰德股份的盈利下滑趋势已然明显。
01 财务表现：营收增长背后的盈利困境
表面上看，泰德股份的营收增长稳健。前三季度2.86亿元的营业收入，实现了15.05%的同比增长，这样的增速在制造业中并不逊色。
然而，盈利能力却呈现持续下滑态势。
从单季度来看，公司第三季度净利润为511.59万元，同比下降11.91%。而更能反映主营业务情况的扣非净利润降幅更为惊人，前三季度扣非净利润1464.67万元，同比下降高达36.13%。
盈利质量亦不容乐观。今年上半年，公司经营活动净现金流与净利润的比值仅为0.63，低于1的警戒线，表明公司盈利质量较弱。
回溯近三年业绩，泰德股份的净利润表现一直起伏不定。2022年至2024年，公司营业收入分别为2.56亿元、2.76亿元和3.4亿元；同期归母净利润则分别为1909万元、788万元和2495万元。
02 债务攀升：财务费用激增271%
仔细分析泰德股份的资产负债表，可以发现公司近年的扩张很大程度上依赖于债务融资。
货币资金持续减少而借款规模不断攀升。2022年至2024年，公司的货币资金分别为1.19亿元、9719万元和5274万元。
与此同时，公司债务迅速增长。2022年公司短期借款为4104万元，长期借款为0元；到2024年，短期借款已达3998万元，长期借款则增长至1163万元。
截至今年三季度末，短期借款维持在3652万元，长期借款则大幅增长至4246万元，较上年末增长264.96%。
受此影响，公司的财务费用也水涨船高。今年三季度末公司的财务费用为174万元，变动幅度高达271.29%，公司解释称主要是本期利息支出增加和利息收入减少。
公司的债务压力正持续加大。近三期半年报显示，总债务/净资产比值分别为11.97%、15.01%、21.84%，持续增长。
03 存货高企：资金占用与跌价风险双压力
泰德股份的资产结构中，存货的大幅增加尤为引人关注。
存货规模已从2021年的6844万元，一路增长至2022年的8197万元、2023年的8306万元，直至2024年的1.13亿元，在公司总资产中的占比逐步接近20%。
对于存货增长，公司曾在2024年年报中解释：“主要原因为本期销售收入增长，成品储备安全库存增加。”
然而，泰德股份今年对于存货跌价准备的大额计提，又似乎与储备安全库存的说法自相矛盾。
今年上半年，公司资产减值损失383万元，去年同期则为217万元，公司解释称主要是计提的存货跌价准备增加所致。
到了三季度，这一趋势仍在扩大，资产减值损失已达441万元。截至2025年上半年末，公司存货跌价准备为941.81万元，计提比例为7.52%。
存货周转效率也在持续走低。近三期半年报显示，存货周转率分别为1.38、1.25、1.24，存货周转能力趋弱。
04 扩张路径：大手笔收购的机遇与风险
2024年5月，泰德股份审议通过以自有资金2000万元收购烟台明德智能装备有限公司100%股权。
从收购标的来看，烟台明德成立于2019年，注册资本仅为100万元。2023年，该公司营业收入786万元，净利润266万元，总资产1195万元，净资产351万元。
作为公司一次性2000万收购标的企业，烟台明德的业绩表现难言亮眼，且总资产与净资产之间差距过大。
由于收购烟台明德，泰德股份新增1314.9万元的商誉，这为公司未来业绩埋下了潜在风险。
或许是为了规避商誉减值的风险，烟台明德向泰德股份作出了业绩承诺，约定2024年至2028年，烟台明德经审计净利润分别不低于300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。
财报显示，2024年烟台明德经审计的扣非后净利润为339.8万元，业绩完成率为113.27%。但未来四年能否持续达成业绩承诺，仍存在不确定性。
05 治理结构：控制权交接与团队变更
今年6月，泰德股份的实控人团队发生变化，原董事长张新生卸任。
原因为张新生和牛昕光等8人组成的实控人团队签署的《一致行动协议》到期终止，各方一致同意不再续签，且团队中多位高管已退休或临近退休。
随后，张春山从其父亲张新生手中接任董事长，公司控制权结构完成变更。
新签署的《一致行动协议》由张春山、张新生、宋登昌、周兴石与一致行动人郭延伟、荆震、于秋丽签署，合计控制公司28.35%的股权。
其中，张春山直接持股2.22%，并通过委托控制15.19%表决权，合计控制表决权达17.4%。
从股权结构来看，公司并无控股股东，公司的第一大股东为青岛华通国有资本投资运营集团有限公司，其目前与两家一致行动人合计持有泰德股份26%的股份。
06 运营效率：多项财务指标亮红灯
根据同花顺财务诊断大模型对泰德股份财务数据的分析，公司多项运营效率指标表现不佳。
公司应收账款周转率平均仅为2.53次/年，显示公司收账压力大。与此同时，主营业务收现比率平均为63.70%，表明公司现金流很弱。
这些数据分析结果在泰德股份的实际经营中得到印证。截至2025年上半年末，公司应收票据及应收账款较上年末增加13.99%，占公司总资产比重上升3.18个百分点。
在资金管控方面，公司其他应收款变动较大，报告期内，其他应收款为90.5万元，较期初变动率达50.87%。
从资金协调性看，公司经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-516.3万元，筹资活动净现金流为-317.6万元。
截至2025年三季度末，泰德股份的长期借款激增264.96%，而存货占资产总额比重已接近20%。
这两项数据折射出公司扩张中的沉重负担。
泰德股份的案例揭示了许多制造业企业面临的共同困境：在市场需求波动与竞争加剧的双重压力下，如何平衡规模扩张与盈利质量，成为摆在管理层面前的关键课题。
对于这家精密轴承领域的“小巨人”来说，单纯的规模扩张已不再是最优选择，提升运营效率与资产质量才是破局关键。
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