创业板估值修复仍有空间，分析师看好可持续性
创业板估值处于历史较低位置，而政策改革与资金流入正共同构筑其上涨的新动力。
“创业板的整体估值修复仍具备较强的可持续性。”开源证券的这一判断在近期市场中引起广泛关注。
在资本市场改革向纵深推进的关键节点，证监会主席吴清关于创业板改革的最新表态，再度点燃市场对这一创新板块的期待。
10月27日，吴清在2025金融街论坛年会上表示，将“启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准”。
这一政策利好让投资者不禁回想起2020年创业板注册制改革后，指数一年内上涨25.12%、大幅跑赢主板市场的辉煌历程。
01 改革红利：回顾历史，展望未来
2020年6月，创业板启动注册制改革，推出了一系列突破性举措，包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制、日涨跌幅放宽至20%、允许未盈利企业上市等。
这些改革举措释放了巨大的市场活力。
在2020年8月24日至2021年8月23日的一年间，创业板指累计上涨25.12%，大幅跑赢同期上证指数（2.85%）和深证成指（7.85%）的涨幅。
板块内牛股辈出，69家公司股价实现翻倍，其中阳光电源、联创股份累计涨幅超600%。
如今，随着证监会主席吴清宣布将启动实施深化创业板改革，市场对创业板的历史表现与未来潜力再次充满期待。
02 估值现状：低位提供安全边际
截至2025年10月17日，创业板指市盈率（PE）约为41倍，处于2010年上市以来由低到高36%的分位数水平。
从国际比较视角看，创业板指的估值分位数明显低于国际市场同期水平。
美股标普500市盈率处于2005年以来95%分位数、纳斯达克指数更是高达87%分位数。
博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩指出：“从历史和国际比较来看，当前创业板指估值仍处于较低位置”。
创业板估值偏低的现象与其行业结构密切相关。创业板指高度集中于新能源、电子通信、医药生物、计算机等代表中国产业升级方向的行业，是“新质生产力”的核心载体。
在当下AI产业周期浪潮中，创业板仍具有较大估值抬升潜力。
03 驱动因素：多元动力助推估值修复
政策红利持续释放
2025年，资本市场政策预期是支撑创业板的关键因素之一。
年内监管层多次表态推出深化创业板改革的一揽子举措，增强市场对板块长期活力的信心。
深化创业板改革中，启用第三套上市标准、优化发行上市机制等举措，利于创业板长期健康发展。
这些政策不是短期刺激，而是长期制度支撑。创业板是构建科技金融体制的重要战场，相关政策有望长期利好创业板。
资金面持续改善
资金流向是影响创业板估值修复的关键变量。自2025年6月以来，非宽基型ETF规模快速扩张，6-8月净流入累计2279亿元，成为本轮行情的关键拐点。
虽然9月创业板ETF规模有所回落，但8月曾出现显著放量。
在“选行业”比“选个股”更为关键的环境下，创业板本身覆盖新能源、半导体、医药和AI等多元赛道，若后续增量资金继续通过主题ETF流入，创业板的整体估值修复仍具备较强的可持续性。
企业盈利改善
企业盈利能力的提升是估值修复的坚实基础。上半年创业板企业盈利表现良好，1384家公司中1028家实现盈利，且二季度业绩环比改善明显，印证经营持续向好。
据Wind分析师一致预期，创业板2025年全年盈利增速长期维持在25%以上，较去年负增速改善明显。
这种盈利改善的趋势在创业板多个核心板块中均有体现。电力设备板块供需格局改善后盈利有望回升；电子通信板块中长期景气度高；医药生物板块基本面出现拐点。
04 结构分化：板块轮动中的投资机会
2025年创业板内部出现明显结构性分化。
已率先反应利好的板块是AI算力和创新药板块。
AI算力板块受国产自主可控政策支持，且阿里等产业巨头创纪录的资本开支和强劲业绩增长支撑高景气。
创新药板块则在技术创新与出海订单提振下，呈现结构性高景气。
处于估值修复阶段的板块包括半导体和新能源板块。
半导体板块7月下旬以来在“国产替代”逻辑强化下表现较好，全球硅片涨价、AI芯片需求持续等因素推动估值修复。
新能源板块当前处于估值修复初期，市场情绪回暖源于“反内卷”政策推动行业产能出清和固态电池技术突破。
05 风险提示：前行路上的挑战
创业板未来的估值修复之路并非一帆风顺，投资者需警惕多重风险因素。
未来可能干扰创业板行情的海外因素包括：全球宏观经济政策、国际竞争与地缘政治、外资动向等。
美联储政策是核心变量，若其暂停降息或释放“鹰派”信号，可能引发全球成长股估值回调。
美国通胀数据反复也可能限制我国货币政策宽松空间，影响市场流动性预期。
具体而言，投资者需特别警惕的风险点有四个：中美贸易与科技竞争风险、美联储货币政策超预期变化、企业盈利不及预期风险以及交易过度拥挤风险。
对于普通投资者，博时基金尹浩建议可通过创业板指数ETF投资创业板，主要因其具有分散风险、成本更低、交易便捷等优势。
06 未来展望：震荡中逐步向好
展望未来3-6个月，创业板指数或将“在震荡中逐步向好，动能由风险偏好驱动，转为基本面与资金面共同驱动”。
从宏观环境看，当前货币政策整体宽松，两融余额维持高位，科技赛道ETF持续流入，利好偏科技属性的创业板。
国金证券首席经济学家宋雪涛表示，短期看，政策合力将加速A股的长期估值修复进程；中长期看，一个更具包容性、适应性和吸引力的资本市场，其长期投资逻辑也日益坚实。
随着“十五五”规划产业政策的逐步落地，以及AI算力需求落地、技术迭代、创新药出海等产业信号的释放，创业板有望迎来新的增长周期。
回顾2020年创业板注册制改革后的表现，指数一年内上涨超过25%，69家公司股价翻倍，千亿市值公司数量从改革前的9家增至19家。
如今，随着新一轮深化创业板改革的启动，历史与当下基本面共振，创业板正迎来新一轮投资价值释放期。
基金经理尹浩认为，未来3-6个月创业板指数将在震荡中逐步向好，动能由风险偏好驱动转为基本面与资金面共同驱动。
随着“十五五”规划产业政策的落地，以及AI、新能源、创新药等产业信号的释放，创业板的估值修复之旅或许才刚刚开始。
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